换线类似，但对象是“偿还压力”：

*当某区域或某类承接方因系统件承担过高流动性债，联邦可通过互换线调拨公共资源（审计配额、沟通能力、验证容量）作为短期缓冲；

*但缓冲不是免费：接受互换缓冲的一方必须提交更严格的偿还计划，且在未来回补公共池（结构性回补或资源回补）；

*互换线不改变责任，只改变节奏，让偿还不至于把承接方压垮而退出。

简单说：

互换线不是减免，是换节奏。

换节奏的代价是更硬的回补义务。

顾明评价：

“这相当于把流动性债变成可再平衡的公共债，但不会消失，只会重新分配时间与资源。”

周砚点头：

“对。纪律互换线的目标是防退出，而不是奖励超卖。”

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###七、偿还走廊：把“还债速度”也做成走廊，防纪律踩踏

听证周第三天，清算所提出另一个关键装置：

**偿还走廊（RepaymentCorridor）。**

逻辑与保证金走廊类似：

*偿还要求不能突然加码，否则会引发纪律踩踏（大家同时缩表、同时停止业务、同时撤出承接）；

*偿还也不能无限延期，否则会引发拒付与道德风险。

偿还走廊设定三段：

*下限：最低偿还速度，低于则触发惩罚性共处利率与衍生禁入；

*中枢：标准偿还路径，与风险敞口和资本缓冲匹配；

*上限：最高偿还压力，超过则可申请互换缓冲，以防退出。

这让偿还变成可预测曲线，而不是政治博弈。

周砚强调：

“偿还走廊的意义是：让还债像呼吸一样有节奏。没有节奏的还债会把承接方逼死，逼死承接方就是逼出影子对冲。”

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###八、减免争议的最终裁定：不减免，但允许“结构性折扣”

听证周最难的部分是减免。

很多主体坚持：没有减免就没有增长。

监督委员会最后给出一个裁定，极克制也极硬：

**不做无条件减免。**

理由很简单：

无条件减免会制造等待减免的道德风险，偿还会停摆，回购窗口会被超用，保证金踩踏会回来。

但同时，裁定给出一个“结构性折扣”机制：

**偿还折扣（RepaymentDiscount）**，仅对完成结构性回补者